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PAC Cost
Averaging

Il Cost Averaging (CA) è una strategia di investimento molto utilizzata dagli investitori da oltre 70 anni. Ancora oggi è al centro dell'attenzione degli studiosi di finanza e del mondo accademico, che su di esso continuano ad esprimere giudizi molto contrastanti.
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PAC Value
Averaging

Sono stati scritti pochissimi libri sul Value Averaging e, al di là delle solite descrizioni sommarie, in rete non si trovano molte informazioni al riguardo, neppure in lingua inglese. Molte implicazioni di questa strategia di investimento sono quasi sconosciute.
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Dedalo Invest si rivolge a consulenti finanziari e ad investitori interessati ad approfondire le proprie conoscenze di finanza personale

Esplora gli articoli di approfondimento: PAC Cost Averaging e Value Averaging, Misure di rendimento e di rischio, Asset Allocation e Teoria Moderna del Portafoglio, CAPM, Portafogli Modello, Lazy Portfolios, Psicologia della finanza e molti altri.

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Fondi e SICAV
ETF
Indici di Borsa
Portafogli Modello

Lazy Portfolios, Fondi Total Return e Portafogli Modello

I Lazy portfolios sono portafogli costituiti da un piccolo numero di fondi low-cost. In italiano vengono definiti Portafogli pigri ed il loro nome prende spunto dall'essere concepiti come strumenti di investimento a lungo termine, con pochi ribilanciamenti (di solito non più di una volta all'anno)...
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Piano di Accumulo del Capitale (PAC)

Il PAC, ovvero Piano di Accumulo del Capitale, è una modalità di investimento che consente di acquistare quote di un prodotto finanziario (solitamente Fondi Comuni, Sicav ed ETF) rateizzando il capitale e permettendo una pianificazione dell’investimento nel tempo...
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Il compendio dell'investitore

Gli investimenti finanziari sono una materia molto complessa e coinvolgono importanti discipline come l'economia, la statistica e la psicologia. Un investimento non potrebbe essere tale senza un certo grado di incertezza associato ai suoi possibili ritorni finanziari. Spesso però l'incertezza è ancora maggiore…
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Miglior investimento attuale

Non è facile rispondere alla domanda sul miglior investimento attuale. Innanzitutto perché il quesito è piuttosto vago: quali sono i prodotti finanziari da prendere in considerazione? Miglior investimento su quale orizzonte temporale? In base a quale parametro?
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Portafogli Modello

I portafogli modello disponibili su Dedalo Invest sono l’espressione di una strategia multiperiodale del portafoglio che utilizza la Cluster Analysis per la selezione dei fondi e sfrutta alcuni modelli statistici, tra i quali anche i GARCH multivariati, per l’ottimizzazione vera e propria di ciascun portafoglio...
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Value Averaging: investire senza temere una crisi finanziaria

Il Value Averaging (VA) è una strategia di investimento sviluppatasi verso la fine degli anni ’80 del secolo scorso ed è, ancora oggi, al centro di opinioni contrastanti...
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Capital Asset Pricing Model (CAPM)

La maggiore difficoltà della Teoria Moderna del Portafoglio consiste nel dover conoscere i rendimenti, le volatilità e le correlazioni attese dei prodotti finanziari su cui si investe per poter determinare il portafoglio efficiente. Il CAPM permette di evitare le stime di queste quantità ed identifica il portafoglio efficiente con quello di mercato, ovvero…
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Psicologia e Finanza: perché uno psicologo vince il Premio Nobel per l'Economia?

Il sito del Premio Nobel cita: il premio Sveriges Riksbank nelle Scienze Economiche in Memoria di Alfred Nobel 2002 viene equamente diviso tra Daniel Kahneman per aver integrato scoperte derivanti dalla ricerca psicologica con le scienze economiche, specialmente in merito al giudizio umano e alla teoria delle decisioni in condizioni d'incertezza…
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Modelli GARCH univariati e multivariati

Le serie storiche economiche e, in particolare, quelle dei rendimenti di prodotti finanziari, mostrano spesso periodi con alta o bassa concentrazione di volatilità. Per queste tipologie di serie storiche una volatilità che cambia nel tempo è molto più frequente di una volatilità costante...
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Strategie di investimento: domande frequenti (FAQ)

Quale strategia viene solitamente consigliata? In un'ottica di investimento la strategia generalmente consigliata è il…
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Teoria Moderna del Portafoglio: la nascita dell'Asset Allocation

L'Asset Allocation è un concetto che si sviluppa a partire dal lavoro di Harry Markowitz, che nel suo articolo del 1952 intitolato Portfolio Selection, getta le basi per quella che verrà definita la Teoria Moderna del Portafoglio. Markowitz è il primo studioso a formalizzare...
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Diversificazione: la chiave per un buon investimento?

Diversificazione: la chiave per un buon investimento?


01Gen2021

Information
Andrea Blog 1019 hits
Prima pubblicazione: 29 Novembre 2020

«The future is always coming up with surprises for us, and the best way to insulate yourself from these surprises is to diversify».

Robert Shiller

La diversificazione è una delle chiavi per realizzare un buon investimento. E' una regola che si dovrebbe sempre rispettare quando si investe.

Cosa vuol dire diversificare? Diversificare significa diminuire il rischio di una grossa perdita dovuta a una forte riduzione del prezzo dell'unico o dei pochi titoli su cui ho investito i miei soldi.

È una pratica di saggezza che andrebbe seguita un po' in tutti gli aspetti della vita: rappresenta l'applicazione in termini finanziari di un vecchio proverbio, presente in tutte le culture, che consiglia di non mettere mai tutte le uova nello stesso paniere.

D'altra parte, ancora oggi in molte zone africane (e anche in Italia fino agli anni '50 del secolo scorso), un fabbro è anche agricoltore e se per qualsiasi motivo non riesce più a smerciare gli oggetti che forgia, sarà comunque in grado di sostenere la sua famiglia con i prodotti agricoli coltivati nel proprio appezzamento di terreno.

La diversificazione permette di mitigare l'impatto sul portafoglio del pessimo rendimento di un singolo prodotto finanziario.

Esistono due livelli di diversificazione: il primo consiste nell'acquistare titoli che hanno rendimenti non correlati linearmente.

Una correlazione lineare il più possibile vicina a zero o addirittura negativa è importante perché, altrimenti, a poco servirebbe avere tanti titoli in portafoglio: in caso di andamento negativo del mercato sottostante, tutti i prodotti finanziari, più o meno all'unisono (tanto più quanto più la correlazione si avvicina a 1), ne risentirebbero negativamente.

Purtroppo non è facile individuare prodotti che non siano correlati linearmente. Spesso la cosa diventa quasi impossibile: basti pensare ai mercati azionari. I mercati azionari, anche quando relativi a zone geografiche molto distanti, sono quasi sempre interconnessi: da qui la difficoltà di trovare fondi azionari non correlati o correlati negativamente.

Questo compito diventa più accessibile – e comunque non facile – quando si correlano mercati azionari e obbligazionari, azionari e monetari e così via.

Diversificare significa diminuire la volatilità del proprio portafoglio. In termini matematici, diversificare il portafoglio significa ridurne la varianza dei rendimenti.

Il secondo livello di diversificazione è rappresentato dalla natura stessa di alcuni prodotti finanziari: ETF, Sicav e Fondi Comuni d'Investimento. Ognuno di essi contiene decine, centinaia o addirittura migliaia di titoli.

Possederne anche una sola quota, significa avere in portafoglio una piccola percentuale di ognuno di essi.

Questo tipo di diversificazione è assolutamente cruciale per eliminare o quantomeno mitigare i danni dovuti, ad esempio, al fallimento di una società. In caso di bancarotta, infatti, tutti gli azionisti – che sono per definizione i proprietari della società – vedrebbero scendere a zero il valore delle loro azioni.

Estremizzando, un investitore che avesse il proprio patrimonio composto solamente dalle azioni di quella società perderebbe tutto: il valore del patrimonio andrebbe improvvisamente a zero.

Naturalmente, anche le azioni della società fallita che facevano parte del sottostante di un fondo subirebbero lo stesso destino, ma con una importante differenza: quella società sarebbe stata soltanto una tra le decine o le centinaia appartenenti al fondo stesso e il danno di quel fallimento sarebbe perciò minimo.

La diversificazione può essere interpretata come una sorta di polizza di assicurazione che mi copre dal rischio di scegliere il prodotto finanziario sbagliato. Se acquisto un solo titolo non diversifico (al limite, sfrutto soltanto il secondo livello di diversificazione visto poco sopra – e già non è poco) e, se non diversifico, il rischio del mio investimento cresce: se mi va bene, posso guadagnare di più rispetto a un portafoglio diversificato. Ma se mi va male, potrebbero essere guai seri.

La diversificazione è un argomento molto dibattuto ancora oggi, a distanza di oltre 65 anni dalla pubblicazione dell'articolo Portfolio Selection da parte di Harry Markowitz, il primo studioso a formalizzare matematicamente la nozione di diversificazione degli investimenti (nel 1990 vincerà il premio Nobel per l'Economia insieme a Merton Miller e William Sharpe).

Markowitz dimostrò come per mezzo della diversificazione sia possibile ridurre il rischio di un portafoglio senza modificarne il rendimento atteso o, in maniera analoga, sia possibile aumentare il rendimento atteso del portafoglio senza modificarne il rischio.

Nel grafico seguente, che raffigura una ipotetica frontiera efficiente di un portafoglio costituito da 3 titoli (A, B e C), si può notare come il Portafoglio tangente (detto talvolta ottimale) sia preferibile rispetto a tutti quelli situati nell'area sottostante, dato che a parità di rischio, il rendimento atteso è più alto:

Diversificazione chiave buon investimento

In seguito, William Sharpe giunse alla conclusione che il rischio sistematico – quello che coinvolge tutte le imprese nel suo complesso – non può essere eliminato, mentre il rischio specifico – caratteristico della singola impresa – tende ad annullarsi proprio grazie alla diversificazione.

Non tutti sono d'accordo sull'utilità della diversificazione. La diversificazione può essere un errore nei seguenti casi:

  • Presenza nello stesso portafoglio di due o più titoli dai rendimenti troppo correlati linearmente tra loro
  • Presenza nello stesso portafoglio di così tanti titoli che alcuni di essi non offrono più alcun beneficio nella diversificazione del rischio; costituiscono soltanto un costo in più
  • Presenza di titoli "esotici", dal funzionamento particolarmente complicato o troppo costosi, soprattutto se poco liquidi
  • L'obiettivo dell'investitore è ottenere risultati spettacolari, invece che puntare a replicare il rendimento del mercato. Naturalmente, il rischio assunto sarà direttamente proporzionale all'entità dei rendimenti attesi

Warren Buffett, un investitore che ha fatto della concentrazione degli investimenti un suo cavallo di battaglia, sostiente che "Wide diversification is only required when investors do not understand what they are doing". In italiano, suona più o meno così: "Un'ampia diversificazione è necessaria soltanto quando gli investitori non capiscono quello che stanno facendo".

Warren Buffett ha ragione: si può guadagnare di più, anche molto di più, senza diversificare, a condizione di agire con cognizione di causa e di conoscere esattamente le potenzialità e il timing di crescita del titolo che si sta comprando: concentrando, invece che diversificando l'investimento.

Ma Warren Buffett è probabilmente il più grande investitore della storia e ha dimostrato di sapere esattamente quello che stava facendo durante tutta la sua carriera.

Ve la sentite di fare come lui? Siete sicuri di avere le sue conoscenze e le sue informazioni? Avete voglia di rischiare il vostro patrimonio finanziario concentrando l'investimento, invece che diversificarlo? Siete sicuri di sapere che i titoli che volete acquistare cresceranno più della media, e lo faranno proprio quando voi avrete deciso di acquistarli?

Se la risposta è no anche a una sola di queste domande, è meglio scegliere il percorso meno rischioso e pagare il prezzo della polizza di assicurazione che si chiama diversificazione. Probabilmente, questa è la strategia migliore per il 99,99% degli investitori.

Così come c'è chi la critica, ci sono tanti economisti ed esperti di finanza che sostengono la diversificazione, o che l'hanno sostenuta in passato.

Uno di questi è John Templeton, il fondatore di Templeton, Galbraith & Hansberger Ltd, una società di gestione del risparmio che diventerà Franklin Templeton Investments nel 1992, dopo la fusione con la Franklin Resources Inc.

Questa è una delle sue più note riflessioni:

In my 45-year career as an investment counselor, humility did show me the need for worldwide diversification to reduce risk. That career did help me to become more and more humble because statistics showed that when I advised a client to buy one stock to replace another, about one-third of the time the client would have done better to ignore my advice. In other endeavors, humility about how little I know has encouraged me to listen more carefully and more wisely.

Possiamo tradurre quanto sopra nel modo seguente:

Nei miei 45 anni di carriera come consulente in materia di investimenti, l'umiltà mi ha dimostrato la necessità di una diversificazione globale per ridurre i rischi. La mia carriera mi ha aiutato a diventare sempre più umile, perché i numeri hanno dimostrato che quando ho consigliato a un cliente di comprare un'azione per rimpiazzarne un'altra, circa un terzo delle volte quel cliente avrebbe fatto meglio a ignorare il mio consiglio. In altre circostanze, l'umiltà di riconoscere la limitatezza delle mie conoscenze mi ha incoraggiato ad ascoltare più attentamente e in modo più saggio.

Sono parole di grande importanza, perché dette da uno dei più grandi investitori che siano mai esistiti. Dovrebbero far riflettere chiunque voglia tentare di concentrare i propri investimenti.

Quindi sì, è vero che la diversificazione può a volte essere un errore: abbiamo anche elencato alcuni motivi a sostegno di questa tesi. Più che la diversificazione, però, è l'eccessiva diversificazione a essere sbagliata.

Scegliere la strategia della concentrazione degli investimenti è molto rischioso. Richiede delle capacità fuori dal normale; un talento eccezionale. La fortuna, per avere successo nel lungo termine, non basta.

Per la stragrande maggioranza degli investitori, la diversificazione è una strategia imprescindibile.

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