Misure di rendimento
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- Prima pubblicazione: 09 Maggio 2019
«L'uomo è la misura di tutte le cose».
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Misurare il rendimento di uno strumento finanziario o di una collezione di strumenti finanziari (il “Portafoglio”) significa quantificarne percentualmente l’incremento o il decremento di valore in un certo periodo di tempo (generalmente l’unità temporale è l’anno) attraverso il cosiddetto “Tasso di rendimento”.
Non si deve confondere il tasso di rendimento con il tasso di interesse. Il tasso di interesse è generalmente conosciuto al tempo 0 e ci permette di calcolare il montante al tempo t (con o senza reinvestimento degli interessi, da qui la distinzione tra tasso di interesse semplice e composto). Il calcolo del tasso di rendimento avviene invece al tempo t ed è funzione del valore del portafoglio al tempo t (
) e iniziale (
).
Esistono molte modalità di calcolo del tasso rendimento ma le più conosciute ed utilizzate sono il time-weighted ed il money-weighted.
Tasso di rendimento time-weighted (TWRR)
La formula di calcolo è la seguente:
Dove 
= valore finale e 
= valore iniziale del portafoglio. Ipotizzando un valore finale di 120 ed uno iniziale di 100 euro, il tasso di rendimento semplice sarà pari a:
= 0,20 = 20%
Allo stesso risultato potevamo arrivare dividendo il valore finale per quello iniziale, togliendo poi 1 da quanto ottenuto:
- 1 = 
- 1 = 1,20 = 0,20 = 20%
Se il valore finale sarà inferiore a quello iniziale, il tasso di rendimento sarà negativo e misurerà la perdita percentuale del portafoglio nell’unità di tempo considerata.
L’equazione precedente può essere riscritta nel modo seguente:
La quantità 
è ottenibile anche moltiplicando i rapporti tra valori finali e iniziali dei sottoperiodi che compongono il periodo principale t:
E, per sostituzione, si può facilmente verificare che l’equazione precedente si può anche scrivere nel modo seguente:
Il TWRR non prende in considerazione l’ammontare investito ed i flussi di cassa in entrata e in uscita. Per questo motivo il TWRR è una misura appropriata a valutare ed a confrontare tra loro le performance dei gestori dei fondi.
Tasso di rendimento money-weighted (MWRR)
Nella realtà accade spesso che durante la vita di un investimento vengano effettuati apporti e prelievi di capitale. In questo caso la formula precedente non è più sufficiente e si deve ricorrere ad una metodologia di calcolo che tenga conto del tempo effettivamente investito di ogni flusso di capitale. Il MWRR è quindi il tasso (r) che risolve la seguente equazione:
Dove:
= flusso di capitale in entrata o in uscita al giorno j
= peso che deve essere applicato a ciascun flusso di capitale, calcolato come segue:
= giorni totali dell’investimento
= numero di giorni trascorsi dall’inizio dell’investimento (inclusi i weekend e i giorni festivi)
La formula aiuta a chiarire perché questo tasso di rendimento sia definito money-weighted: ogni flusso di capitale (
e i vari 
) ha un impatto sul tasso di rendimento finale proporzionato al suo valore e, se vogliamo che il tasso di rendimento finale sia il più alto possibile, il flusso o i flussi più ingenti dovranno performare al meglio.
Nella pratica è spesso utilizzato il MWRR annualizzato. Per conoscerlo, è necessario calcolare il valore di r che risolve la seguente equazione:
Dove:
Y = durata dell’investimento in anni
= peso che deve essere applicato a ciascun flusso di capitale, calcolato come segue:
= numero di anni trascorsi dall’inizio dell’investimento (inclusi i weekend e i giorni festivi)
Il tasso di rendimento money-weighted, complessivo o annualizzato, è la misura del rendimento più importante per un investitore dal momento che quantifica con esattezza l’andamento del proprio portafoglio.
