Portafogli modello: domande frequenti (FAQ)


Definizione e caratteristiche

Che cosa si intende per portafoglio modello?

Un portafoglio modello è un paniere di titoli caratterizzati da uno specifico peso espresso in percentuale del totale. I titoli che compongono i nostri portafogli modello sono fondi attivi e passivi che, insieme ai rispettivi pesi, costituiscono l'esito di una strategia multiperiodale del portafoglio che utilizza la Cluster Analysis per la selezione dei fondi e sfrutta alcuni modelli statistici, tra i quali anche i GARCH multivariati, per l’ottimizzazione vera e propria di ciascun portafoglio. Un'analisi completa della metodologia utilizzata è disponibile nella pagina dei portafogli modello.

Quanti sono i portafogli modello disponibili? Che cosa li differenzia?

I portafogli modello disponibili su Dedalo Invest sono 52. Essi rappresentano il risultato delle scelte di alcune caratteristiche quali la tipologia (portafogli misti con 6 diversi livelli di rischiosità o interamente azionari, obbligazionari o bilanciati), il tipo di gestione (solo attiva, solo passiva o mista) ed il numero di fondi che li compongono (8 o 15). Non sono disponibili portafogli interamente bilanciati a gestionef solo passiva.

Qual è l'orizzonte temporale di investimento dei portafogli modello?

I nostri portafogli modello sono concepiti per un orizzonte temporale di lungo termine. Non è semplice quantificare il numero esatto di anni che compongono il lungo termine ma riteniamo che un investimento azionario (e quindi anche quello in portafogli modello misti o interamente azionari) debba essere effettuato con l'idea di mantenerlo almeno 10 anni: tanto più a lungo quanto maggiore percentualmente è la componente azionaria. Per orizzonti temporali inferiori (3-10 anni) si raccomanda l'utilizzo di portafogli modello obbligazionari-bilanciati. Non rispettando queste regole il rischio di trasformare un investimento in una scommessa è molto alto.

Che cosa si intende per portafoglio misto?

Un portafoglio misto può essere composto da ogni tipologia di fondo: azionaria, bilanciata, obbligazionaria e alternativa. La percentuale di fondi di una certa tipologia dipende dalla composizione dei clusters e dall'ordine dei fondi che compongono ciascun cluster.

Che cosa si intende per portafoglio azionario?

Un portafoglio azionario è composto esclusivamente da fondi azionari.

Che cosa si intende per portafoglio obbligazionario?

Un portafoglio obbligazionario è composto esclusivamente da fondi obbligazionari. I fondi obbligazionari comprendono sia categorie di fondi molto poco rischiose quali i fondi monetari, sia categorie molto più rischiose quali i fondi obbligazionari High Yield.

Che cosa si intende per portafoglio bilanciato?

Un portafoglio bilanciato è composto esclusivamente da fondi bilanciati. I fondi bilanciati comprendono sia categorie di fondi poco rischiose quali i bilanciati prudenti, sia categorie molto più rischiose quali i bilanciati aggressivi.

Che cosa si intende per fondi a gestione passiva?

I fondi a gestione passiva hanno lo scopo di replicare un benchmark. Nel nostro database i fondi a gestione passiva sono gli ETF. Generalmente hanno commissioni di gestione più basse di quelle dei fondi a gestione attiva. Eccezionalmente potrebbero esistere delle Sicav a gestione passiva: in questo caso, però, esse sarebbero inserite tra i fondi a gestione attiva (non potendo attualmente identificare sicav passive nel nostro database).

Nei fondi a gestione passiva sono inclusi anche gli ETC (Exchange Traded Commodities)?

Sì, alcuni ETC potrebbero essere presenti ed inseriti nello stesso gruppo degli ETF.

Che cosa si intende per fondi a gestione attiva?

I fondi a gestione attiva sono tuttie le Sicav ed i fondi comuni di investimento ad esclusione degli ETF. Generalmente hanno commissioni di gestione più alte di quelle dei fondi a gestione passiva.

Il nome di uno o più fondi che compongono i portafogli modello non corrispondono a quelli attuali. Come è possibile?

Probabilmente la società di gestione ha cambiato il nome di quel o di quei fondi in un momento successivo al lancio. Per essere sicuri di non sbagliare si consiglia vivamente di far riferimento agli ISIN dei fondi, che sono unici ed immutabili. Il nostro data base non è in grado di aggiornare il nome dei fondi in modo automatico. Potete comunque segnalarci ogni inesattezza e ci attiveremo nel più breve tempo possibile per dar seguito ad ogni vostra richiesta.


Rischio

Cosa significa portafoglio modello misto a rischio molto basso o basso? Si tratta di un portafoglio molto poco volatile che mi garantisce di non perdere o di perdere pochissimo?

Assolutamente no. La rischiosità dei portafogli misti incide in fase di ottimizzazione dei pesi di ciascun fondo in portafoglio. Di conseguenza, più bassa è la rischiosità e più bassi saranno i pesi dei fondi più volatili (generalmente gli azionari). La scelta dei fondi inseriti nei portafogli modello misti, però, avviene in fase di Cluster Analysis (vedi anche la sezione delle FAQ relativa ai clusters). Se con questa tecnica statistica verranno selezionati molti fondi azionari allora il portafoglio modello nel suo complesso sarà abbastanza volatile e rischioso, anche quello individuato come misto a rischio molto basso. Il contrario succederà se saranno invece selezionati pochi fondi azionari.

Qual è il portafoglio modello meno rischioso in assoluto tra quelli proposti?

Il portafoglio interamente obbligazionario. Seguono, in ordine, quello interamente bilanciato e quelli misti in base alla loro rischiosità. Il portafoglio modello più rischioso di tutti è invece quello interamente azionario.

Per non rischiare di perdere denaro devo allora scegliere il portafoglio obbligazionario?

No, come detto in precedenza anche il portafoglio meno volatile è rischioso e può generare perdite. Se si vuole evitare completamente il rischio di perdere denaro ci si deve orientare verso altri tipi di prodotti finanziari (risk-free ovvero senza rischio) che non sono compresi nel database di questo sito. Tutti i fondi e tutti i portafogli modello qui disponibili hanno un livello più o meno alto di rischio e chi non tollera una perdita finanziaria (reale o sulla carta) dovrebbe indirizzarsi verso altre tipologie di investimento.

Perché i portafogli modello includono soltanto fondi in euro?

Riteniamo che includere fondi in valuta diversa dall'euro nei portafogli modello ne aumenti il livello di rischiosità. I modelli statistici utilizzati elaborano le serie storiche dei rendimenti e trattano nello stesso modo prodotti finanziari con prezzi in euro o in una qualsiasi altra valuta: i rendimenti sono dei numeri puri. Sul piano pratico però il rendimento di un portafoglio che includa fondi di diverse valute potrebbe cambiare notevolmente al momento della liquidazione e della sua conversione in euro e sarebbe maggiore o minore del precedente in funzione dell’andamento dei tassi di cambio. Riteniamo perciò che la procedura più corretta da seguire in una strategia di gestione multiperiodale del portafoglio sia quella che preveda l’utilizzo di prodotti finanziari monovaluta. Non condividiamo perciò l’opinione di altri fornitori di portafogli modello che ritengono di inserire nei loro portafogli quantomeno i fondi in dollari perché costituirebbero un ulteriore elemento di diversificazione e, di conseguenza, di abbassamento del rischio complessivo dell’investimento.


Aggiornamento

Con quale frequenza vengono aggiornati i portafogli modello disponibili su Dedalo Invest?

I portafogli modello vengono aggiornati mensilmente.

Per una corretta applicazione della strategia di investimento devo dunque ribilanciare/rinnovare i miei portafogli ogni mese?

Assolutamente no. Così facendo, la somma tra i diritti fissi e la tassazione applicata sulle rendite finanziarie trasformerebbe qualsiasi rendimento positivo ottenuto in una perdita. A meno che il valore dell'investimento sia estremamente elevato (per minimizzare l'impatto percentuale dei diritti fissi) o che si possa usufruire di una tassazione sulle rendite minima o nulla, una frequenza annuale o al massimo semestrale dei rinnovi/ribilanciamenti del portafoglio è fortemente consigliata.

Posso modificare il mio portafoglio adattando gli strumenti finanziari che già posseggo con quelli presenti in un portafoglio modello?

In linea teorica è possibile ma l'operazione è estremamente delicata e complessa. Il consiglio è quello di replicare il portafoglio modello proposto, liquidando gli strumenti finanziari che già si posseggono. Se si decide di affiancare un portafoglio modello ad altri strumenti finanziari che non si vogliono liquidare ci sono alte probabilità che il portafoglio complessivo che ci si ritrova a possedere non sia efficiente e non sia in linea con la propensione al rischio desiderata.


Composizione

Perché nei portafogli modello non trovo fondi a distribuzione dei proventi?

I portafogli modello contengono soltanto fondi ad accumulazione dei proventi. La scelta dei fondi ad accumulazione si basa sull’idea di disporre di serie storiche che non siano inficiate da rendimenti negativi dovuti allo stacco di cedole o dividendi, che causano una diminuzione dei NAV per un importo pari ai proventi distribuiti. L’utilizzo di serie storiche di fondi a distribuzione, laddove non correttamente rettificate, produrrebbe quindi una sottostima dei rendimenti ed una sovrastima della volatilità dei fondi stessi, distorcendo gli esiti delle analisi effettuate.

Perché i portafogli modello disponibili sono composti soltanto da 8 o 15 fondi?

I nostri backtest suggeriscono l'utilizzazione di portafogli composti da 15 fondi. Tuttavia, se la somma investita non è elevata, i benefici ottenuti dalla presenza di 15 fondi non sono sufficienti a coprire i maggiori costi derivanti dall'eccessivo spezzettamento in tante piccole somme del controvalore investito (l'incidenza dei diritti fissi potrebbe essere notevole). Per questo motivo, quando l'investimento totale è inferiore ai 100 mila euro, si suggerisce l'utilizzazione dei portafogli modello composti da 8 fondi. Scendere al di sotto della soglia degli 8 fondi non è consigliabile (almeno per quanto riguarda la strategia di investimento che utilizziamo) in quanto i backtest hanno dimostrato un eccessivo deterioramento dei risultati ottenuti.

Perché i portafogli modello non contengono mai fondi con pesi al di sotto del 2% o al di sopra del 25%?

Perché abbiamo impostato un vincolo sui pesi di ciascun fondo in modo che siano compresi tra il 2% e il 25%. Questo vincolo permette di ottenere portafogli maggiormente diversificati. È infatti pacifico che le ottimizzazione non vincolate producano spesso dei portafogli fortemente concentrati e la concentrazione è un fattore di rischio da prendere seriamente in considerazione. Se avessimo la certezza che il nostro modello e le nostre stime fossero corrette, molti vincoli perderebbero di significato. Purtroppo questa certezza non esiste e la diversificazione è spesso una misura di sicurezza in più per difendersi da eventi non previsti o non prevedibili.

Uno o più fondi di un certo portafoglio modello non sono negoziati dalla mia banca. Cosa posso fare?

Il fondo o i fondi mancanti possono essere sostituiti con altri fondi appartenenti allo stesso cluster. I primi 30 fondi in ordine di rendimento/rischio di ogni cluster sono visualizzati sotto al portafoglio modello. La raccomandazione è quella di non scegliere in modo automatico il fondo disponibile più in alto in classifica: si consiglia invece di selezionare il primo disponibile che abbia un livello di rischiosità, come da colonna "Rischio (volatilità)", simile a quello del fondo sostituito.


Clusters

Durante la procedura di creazione dei portafogli modello, si può generare un numero di clusters maggiore di quello dei fondi in portafoglio?

No, il numero di clusters è sempre uguale al numero dei fondi che compongono un portafoglio modello.

Perché vengono visualizzati i primi 30 fondi di ogni cluster? Non basta conoscere il portafoglio modello dato che è quello che deve essere replicato?

In alcuni casi l'utente potrebbe non avere a disposizione tutti i fondi che compongono il portafoglio modello. Ciò potrebbe avvenire per vari motivi, tra cui ad esempio la propria banca che non negozia una o più delle società di gestione di cui fa o fanno parte uno o più fondi compresi nel portafoglio modello. Il problema può essere risolto proprio andando a sostituire quel fondo o quei fondi con altri appartenenti allo stesso cluster. Attenzione: non deve essere necessariamente il secondo ma, per limitare l'impatto di ogni sostituzione, il primo disponibile con un livello di rischiosità simile a quello del fondo sostituito.

Ogni cluster è sempre composto da 30 fondi?

No, i clusters possono essere composti da un numero di fondi anche molto superiore alle 30 unità. Tuttavia vengono visualizzati soltanto i primi 30 fondi di ogni cluster in ordine decrescente di rapporto rendimento/rischio. Se un cluster è composto da meno di 30 fondi, esso verrà visualizzato nella sua interezza.

Perché in alcuni clusters sono presenti meno di 30 fondi?

La numerosità dei fondi di partenza, e di conseguenza quella dei clusters, varia con il variare del tipo di portafoglio scelto: ad esempio i fondi attivi sono più numerosi di quelli passivi; i fondi azionari più numerosi di quelli obbligazionari e bilanciati. Inoltre la cluster analysis può individuare gruppi di fondi dalle caratteristiche simili composti da poche unità. Ecco quindi che talvolta si possono avere clusters composti da meno di 30 fondi che vengono perciò visualizzati nella loro interezza.


Varie

Perché non è presente una spiegazione di tipo macroeconomico che accompagni la scelta dei fondi presenti nei portafoglio modello? O almeno una descrizione delle vostre views o delle vostre previsioni dei mercati?

Perché la scelta dei fondi inseriti nei portafogli modello non dipende dalle nostre views né, tantomento, dalle nostre previsioni sull'andamento dei mercati. Non si basa neppure sulle analisi dei fondamentali macroeconomici dei mercati o su quelli microeconomici delle aziende che li compongono. La procedura seguita nella creazione e nei ribilanciamenti/rinnovi dei portafogli modello è prettamente quantitativa ed è analizzata dettagliatamente nella pagina dei portafogli modello.
Non vogliamo far passare il messaggio che l'analisi fondamentale macroeconomica o microeconomica (così come l'analisi tecnica) non sia importante o che sia addirittura inutile: abbiamo semplicemente scelto un'altra strada, non necessariamente migliore o peggiore ma senz'altro diversa e in cui riponiamo una fiducia maggiore. Una strada dove la soggettività è comunque presente nella selezione dei presupposti e della metodologia della strategia utilizzata ma che lì si ferma: una volta fatte le scelte iniziali lasciamo parlare soltanto i numeri, la statistica, la matematica.

Vorrei un portafoglio modello personalizzato. E' possibile ottenerlo?

Per la creazione di un portafoglio modello personalizzato (ad esempio composto da un numero di fondi diverso da 8 e 15 o da soli fondi distribuiti da una specifica società di gestione) vi preghiamo di contattarci  specificando nel modo più dettagliato possibile le caratteristiche del portafoglio desiderato.

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