13.3.17 Larry Lazy portfolio

«The safest port in a sea of uncertainty is diversification».

Larry Swedroe

Il Larry Lazy portfolio è composto da 4 ETF.

Il 30% è costituito da azionario e il 70% da obbligazionario: è un portafoglio poco rischioso.

Nella versione in USD, il Larry è composto dai seguenti ETF:

• 15% IJS: replica il mercato azionario statunitense Small Cap Value; include cioè delle società a bassa capitalizzazione che vengono ritenute sottovalutate (è un ETF di iShares dal TER pari allo 0,18%).
• 7,5% DLS: replica il mercato azionario comprendente le società a bassa capitalizzazione che pagano dividendi, situate in tutto il mondo, Stati Uniti e Canada esclusi (è un ETF di WisdomTree dal TER dello 0,58%).
• 7,5% EEM: replica le società Mid e Large Cap dei mercati emergenti (è un ETF di iShares dal TER dello 0,70%).
• 70% IEI: replica il mercato obbligazionario statunitense di medio termine (3-7 anni). È un ETF di iShares dal TER dello 0,15%.

Nella versione in EUR, abbiamo utilizzato i seguenti ETF (descrizione e caratteristiche):

Asset allocation del Larry Lazy portfolio

L’autore del Larry portfolio è Larry Swedroe, direttore delle ricerche presso Buckingham Strategic Wealth e autore di numerosi libri sugli investimenti.

Larry Swedroe è stato tra i primi promotori dell’approccio passivo agli investimenti, avvenuto inizialmente con la pubblicazione di The Only Guide to a Winning Investment Strategy You'll Ever Need.

Il Larry Lazy portofolio è stato invece presentato nel libro scritto insieme a Kevin Grogan, intitolato Reducing the Risk of Black Swans: Using the Science of Investing to Capture Returns with Less Volatility.

L’idea alla base di questo portafoglio è quella di mixare investimenti azionari molto rischiosi, come le Small Cap e i mercati emergenti, con il classico obbligazionario. L’alta rischiosità dei primi permette di ridurne il peso nel portafoglio (limitato al 30%) e di aumentare quello della componente obbligazionaria.

La combinazione di queste scelte dovrebbe permettere di ottenere alti rendimenti a fronte di una volatilità limitata.

Gli ETF utilizzati nei backtest dei portafogli in EUR potrebbero essere sostituiti da quelli elencati nelle due tabelle seguenti (descrizione e caratteristiche degli ETF). Alcuni ETF che replicano lo stesso indice (o un indice simile) potrebbero essere stati esclusi.

Vediamo la correlazione lineare tra i rendimenti degli ETF che compongono il Larry Lazy portfolio, sia in USD che in EUR e per tutte e 3 le durate analizzate:

La conformazione della matrice di correlazione è abbastanza simile a quella del No Brainer e del Core Four; simili sono anche le considerazioni a essa pertinenti.

La differenza importante tra il Larry e i portafogli precedenti è nell’asset allocation: l’asset obbligazionaria, seppure rappresentata da un solo ETF (IEI o EM57), ha un peso del 70%, contro il 25% del No Brainer, il 20% del Bogleheads Four Funds e del Core Four, e il 50% del Permanent.

Effettuiamo l’analisi della volatilità di questi 5 portafogli e verifichiamo l’impatto del rischio di cambio:

Abbiamo evidenziato in blu il Permanent portfolio perché è il meno volatile tra quelli in USD e il meno volatile in EUR nel periodo 1985-2020. Insieme al Larry, hanno la più bassa volatilità tra i portafogli composti da 4 ETF in tutte le durate dei backtest effettuati. La differenza dagli altri Lazy portfolios è considerevole.

Avendo la più alta percentuale di obbligazionario (Larry) ed essendo il più diversificato (Permanent), era il risultato che ci aspettavamo.

Come sempre, i risultati dei portafogli in USD→EUR, invece, sembrano seguire una logica diversa:

• Nel backtest del periodo che parte nel 1985, il Permanent registra una volatilità del 13,05% e il Larry del 12,88%. Sorprendentemente, sono diventate le due più alte volatilità in ordine di grandezza.
• Nel backtest del periodo che parte nel 2000, il Permanent registra una volatilità del 10,70% e il Larry dell’11,88%. Stavolta, rimangono le due più basse volatilità in ordine di grandezza, anche se il divario con gli altri portafogli è diminuito molto.
• Nel backtest del periodo che parte nel 2010, il Permanent registra una volatilità dell’8,89% e il Larry dell’8,74%. Anche in questo caso, rimangono le due più basse volatilità in ordine di grandezza. Tuttavia, nella versione in USD il Permanent era stato del 48,8% e il Larry del 44,5% meno volatile rispetto al terzultimo portafoglio in ordine di volatilità (No Brainer). Adesso, le due percentuali si sono ridotte al 21,1% e al 22,4%.

Non è più un mistero che il motivo di questi cambiamenti sia il tasso di cambio tra USD e EUR, che diventa una variabile di disturbo del valore delle quote degli ETF che si ripercuote sui rendimenti e, in ultima analisi, sulla loro variabilità.

Rinnoviamo perciò l’invito agli investitori a fare attenzione: scegliendo di replicare un Lazy portfolio in USD senza coprire il cambio, dovranno aspettarsi una volatilità molto più alta.

Equity lines, rendimenti e drawdown

Come per i Lazy portfolios precedenti, mostreremo:

• Le equity lines ottenute dalle nostre analisi nei periodi 1985-2020, 2000-2020 e 2010-2020.
• I grafici dei rendimenti giornalieri.
• I grafici dei drawdown.

Partiamo dal grafico che copre il periodo 1985-2020:

La parte superiore del grafico rappresenta l’equity line del Larry in USD, USD→EUR e EUR (medie degli 11 modelli di ottimizzazione backtestati).

La parte centrale del grafico misura il rendimento giornaliero del Larry in USD.

Rimandiamo ai capitoli 13.3.1, 13.3.2 e 13.3.3 per maggiori dettagli sui drawdown e sulla loro importanza, sulla tipologia di rendimenti di un Lazy portfolio e sulla loro distribuzione di probabilità.

Vediamo il grafico relativo al periodo 2000-2020:

Questo è il grafico del periodo 2010-2020:

Performance del Larry

I pesi ottimali più recenti del Larry e di tutti gli altri Lazy portfolios possono essere consultati al seguente link (per avere accesso è necessario sottoscrivere un abbonamento PRO): Lazy portfolios modello.

Vai agli altri Lazy portfolios (link in basso) o all'articolo principale sui Lazy portfolios:

13.3.1 World Bond

13.3.2 World Stocks

13.3.3 Two funds portfolios

13.3.4 Warren Buffett

13.3.5 Simple Path to Wealth

13.3.6 Couch Potato

13.3.7 Three Funds Bogleheads

13.3.8 Second Grader's Starter

13.3.9 Talmud

13.3.10 Margaritaville

13.3.11 Andrew Tobias

13.3.12 Gyroscopic Investing Desert

13.3.13 Permanent

13.3.14 Core Four

13.3.15 Bogleheads Four Funds

13.3.16 No Brainer

13.3.17 Larry

13.3.18 Golden Butterfly

13.3.19 All Weather

13.3.20 Ivy

13.3.21 Dynamic 60/40 Income

13.3.22 Dynamic 40/60 Income

13.3.23 Five Asset

13.3.24 David Swensen Lazy Portfolio

13.3.25 Coffee House

13.3.26 Rob Arnott

13.3.27 Ultimate Buy and Hold Strategy

13.3.28 Ultimate Buy & Hold

13.3.29 Dedalo Three

13.3.30 Dedalo Four

13.3.31 Dedalo Eleven