Gli investitori sono ancora i principali nemici di sé stessi

«Il peggior nemico che puoi incontrare, sarai sempre tu per te stesso».

Friedrich Nietzsche

Dal 1984, Dalbar Inc. – un'azienda indipendente di ricerca finanziaria – pubblica annualmente il suo rapporto intitolato Analisi Quantitativa del Comportamento degli Investitori (QAIB). Questo rapporto studia le performance degli investitori in fondi ed ha lo scopo di fornire spunti su come gli investitori possano migliorare la performance del proprio portafoglio gestendo i comportamenti che li portano ad agire in modo imprudente.

Anche quest'anno, così come negli anni passati, l'analisi di lungo termine pubblicata nel rapporto dimostra chiaramente che, nella maggior parte dei casi, gli individui sono i peggiori nemici di sé stessi in materia di investimento.

Perché?

Molti investitori cercano di guadagnare cercando di prevedere i movimenti del mercato (market timing) e investendo negli strumenti finanziari che hanno performato meglio in passato (return chasing), dimostrando una mancanza di conoscenza dei concetti basilari che governano i mercati e gli strumenti finanziari, nonché una mancanza della disciplina necessaria per beneficiare dei rendimenti prodotti dal mercato nel lungo termine.

La maggior parte degli investitori non segue la strategia pianificata: reagisce alle fluttuazioni del mercato e finisce per operare a breve termine, aggiustando in continuazione la propria asset allocation tattica o addirittura smontando completamente la propria asset allocation strategica.

Nell'edizione 2023 dello studio, Dalbar ribadisce che il comportamento degli investitori è più importante delle performance del mercato e dei fondi nella determinazione dei risultati degli investimenti.

L'ultimo rapporto QAIB rafforza le conclusioni degli anni precedenti: gli investitori che sono stati pazienti e hanno ignorato le fluttuazioni di breve termine del mercato hanno ottenuto dei risultati molto migliori di coloro che hanno lasciato che le emozioni prevalessero sulle loro strategie di lungo termine.

Lo studio sul comportamento degli individui che operano sul mercato ci fornisce un altro suggerimento importante: l'efficacia di un piano di investimento è strettamente correlata alla capacità dell'investitore di seguirlo in ogni situazione.

Il grafico che segue mette in luce la differenza di performance e il controvalore finale di un investimento di 100.000 dollari negli ultimi 30 anni (dal 1993 al 2022) tra l'investitore medio in fondi azionari e l'indice S&P 500. Nello stesso periodo, viene inoltre confrontato il rendimento medio annuo con il tasso di inflazione e con un indice di obbligazioni a breve termine:

Fonte: Average Equity Fund Investor vs. Indexes over 30 years | Study source: Dalbar QAIB 2023 study, Morningstar, Inc.

Come si può notare, il tentativo dell'investitore medio di prevedere i movimenti del mercato ha generato una performance di lungo termine inferiore a quella dell'indice di riferimento S&P 500. Lo S&P 500 viene spesso utilizzato come benchmark per le strategie di market timing applicate sul mercato statunitense.

La finanza comportamentale ha dimostrato ormai da alcuni decenni come il comportamento degli investitori giochi un ruolo fondamentale nelle performance degli investimenti. Chi ha pazienza, chi non si lascia influenzare dalle fluttuazioni a breve termine del mercato ha maggiori probabilità di ottenere dei rendimenti più alti nel lungo termine.

La paura è un'emozione potente che può portare a decisioni irrazionali. Nel mondo degli investimenti, la paura può portare gli investitori a liquidare il proprio portafoglio quando il mercato è in ribasso o, se la propria strategia lo prevede, quando alcuni strumenti finanziari dovrebbero essere incrementati.

Talvolta, però, ci sono altri bias che possono influenzare negativamente il comportamento degli investitori:

• Overconfindence: la sopravvalutazione delle proprie capacità di prevedere l'andamento del mercato. Gli investitori che hanno troppa fiducia in loro stessi credono di poter prevedere il futuro e spesso prendono decisioni basate su convinzioni personali piuttosto che su dati concreti.
• Illusione del controllo: l'illusione di poter influenzare ciò che, invece, non può essere controllato, rendendo inutile qualsiasi azione intrapresa.

Una delle cose più difficili da accettare è che non siamo capaci di battere il mercato nel lungo termine. Esistono molti trader e gestori professionisti che fanno una fatica enorme a generare rendimenti più alti di quelli del mercato: in realtà, nel lungo termine il 90% di loro non è in grado di farcela.

E noi? Siamo davvero convinti di poterci riuscire?